隨著宏觀經(jīng)濟的驟然趨冷，一個幾乎沒有懸念的伴生事實就是股票市場的雪崩。4月3日，就在風(fēng)雨飄搖之中，號稱“中國最大民營企業(yè)”的德隆集團召開最后一次高管會議，總裁唐萬新感到“末日”真的要降臨了。這一天正是他40歲的生日。

    在過去的幾年里，德隆一直是中國商業(yè)界里最高調(diào)，也是最神秘的民營企業(yè)。為了維持德隆系的高價股形象，唐萬新選擇了冒險而激進的擴張策略。他提出了一個又一個規(guī)模驚人的投資項目，其中包括投資100億元的農(nóng)村超市集團、投資60億～100億元的中國最大重型汽車集團、投資55億元的畜牧業(yè)和旅游項目，這些重量級的項目如一顆顆能量驚人的照明彈，讓人們眼前大亮，不敢逼視。2002年11月，唐家兄弟的老大唐萬里當(dāng)選中華全國工商業(yè)聯(lián)合會副主席。他對媒體宣布，“德隆將在三年內(nèi)，進入‘世界500強’。此時的德隆看上去處在輝煌的巔峰，它宣稱控制了1200億元的資產(chǎn)，擁有500多家企業(yè)和30萬名員工，涉足二十多個領(lǐng)域，儼然中國民營企業(yè)中的“航空母艦”。外界對德隆的實際狀況一直不甚了解，一直到2004年1月，在胡潤公布的“2003年資本控制50強”中，德隆唐氏仍以控制217億元的上市公司市值赫然位列諸強之首。

    而事實上，德隆早已病入膏肓。后來，唐萬新承認，早在“2001年之后，我每天的工作就是在處理危機”。為了不讓德隆系的股價高臺跳水，他陷入苦戰(zhàn)。資金的調(diào)度成為德隆生存的頭等大事，公司形成了一個“頭寸會”制度，每天下午3點準時召開，風(fēng)雨無阻。唐萬新是“頭寸會”的總調(diào)度人，他每天親自主持會議，旗下各金融機構(gòu)把當(dāng)天的危機程度和數(shù)據(jù)以及“頭寸”寫在黑板上，然后唐萬新根據(jù)風(fēng)險程度逐筆拍板，決定哪一筆頭寸解決哪一筆危機，精確至每1元錢。唐萬新拍板的過程一般10分鐘就結(jié)束，然后把當(dāng)天“頭寸會”的統(tǒng)計報表用碎紙機碎掉，防止流失到外面及留下記錄。

    唐萬新做的最后一次掙扎是試圖直接進入地方城市的商業(yè)銀行。德隆從大型商業(yè)銀行中獲得貸款的可能性已經(jīng)越來越小，而國內(nèi)城市商業(yè)銀行則有百余家之多，資產(chǎn)總額5500億元，存款4500億元。如果能夠進入，德隆將真正形成實業(yè)投資與金融緊密結(jié)合的財團模式，并有可能徹底地將自己洗白。2002年6月，德隆通過6家影子公司控股昆明市商業(yè)銀行，成為總計持股近30％的大股東。9月，它又通過湘火炬出資，購得株洲市商業(yè)銀行增擴后總股本的11.73％，同時，它還染指長沙市商業(yè)銀行和南昌市商業(yè)銀行。在不到一年的時間里，德隆先后與至少6個城市的商業(yè)銀行達成了控股或參股的協(xié)議。在民營企業(yè)高歌猛進的2003年，德隆對金融業(yè)的滲透被認為是民營資本進入壟斷領(lǐng)域的嘗試。對唐萬新來說，他的目的其實就是三個。其一，進入銀行董事會后，可以用各種項目及關(guān)聯(lián)公司之名，從中獲取資金。后來的事實也正是如此，德隆從山東一個城市商業(yè)銀行獲得的貸款量就達到了40億元之巨。其二，在股市上炒作參股金融的概念，支撐及刺激已顯疲態(tài)的德隆系股票。其三，如果參股成功，北京代開發(fā)票甚至城市商業(yè)銀行獲準上市，那么，德隆的“產(chǎn)融結(jié)合”戰(zhàn)略將畢其功于一役。

    然而到2004年初，德隆的資金困境仍然沒有得到改善，唐萬新將德隆系內(nèi)幾塊質(zhì)量較好的資產(chǎn)都相繼質(zhì)押給了銀行卻仍舊無法緩解積重難返的斷血之虞。正是在這樣的時刻，宏觀調(diào)控大閘陡然落下，與此同時，德隆試圖進入城市商業(yè)銀行的報告被銀監(jiān)會駁回。局勢終于惡化到無法自控的地步。4月2日，德隆史上最后一次全體高層會議在沉悶的氣氛中召開，會議決定了最后的一次“自救行動”，發(fā)動德隆機構(gòu)的所有員工都去購買“老三股”，部門經(jīng)理1萬股，普通員工1千股。站在“不惑之年”門檻上的唐萬新傷感地說，“這道坎過去了，德隆還會有更美好的未來，若過不去，大家再也沒有機會坐在一起開會了?！?

    真正意義上的災(zāi)難從10天后正式開始了。先是合金投資率先跌停，接著“老三股”全線下挫，數(shù)周之內(nèi)，股市就將德隆過去5年所創(chuàng)造的奇跡和紙上財富全數(shù)抹去，流通市值從最高峰時的206.8億元下降到2004年5月25日的50.06億元，旦夕間蒸發(fā)將近160億元之巨。①這年7月，中央政府決定由華融資產(chǎn)管理公司全權(quán)托管德隆的所有債權(quán)債務(wù)事宜，德隆被肢解出售。12月，武漢市檢察院以“涉嫌非法吸收公眾存款”為由逮捕唐萬新。2006年4月，唐萬新因“非法吸收公眾存款罪”及“操縱證券交易價格罪”兩項罪名，被判處有期徒刑8年和40萬元罰款。

    德隆系如同一只跛腳的巨獸，它的可怕崩塌，很快連累噤若寒蟬的股市。年初，滬深兩市曾經(jīng)開出過一個小陽春，滬市股指從2003年11月的1307點升到這年4月7日的1783點，然而，隨著宏觀調(diào)控的來臨，股市應(yīng)聲下挫，在德隆系的狂跌效應(yīng)下，市場哀鴻遍野，股指屢屢破位下行，輕破1 300點等歷史關(guān)口和心理關(guān)口，到年末，上證 綜合指數(shù)(行情 股吧)和深證綜合指數(shù)分別收于1266.5點和315.81點，比年初分別下降15.4%和16.6%。創(chuàng)下2000年以來的新低點。

    在30年企業(yè)史上，2004年是繼1997年之后的第二個“崩潰之年”，昂然進軍上游壟斷行業(yè)的民營企業(yè)幾乎全軍覆沒，而那些對宏觀風(fēng)險缺乏防范經(jīng)驗的企業(yè)也付出了慘重的學(xué)費。除了鐵本和德隆之外，相繼爆發(fā)重大危機的大型民營企業(yè)還有IT業(yè)的托普、房地產(chǎn)業(yè)的順馳，以及顧雛軍接手的科龍和張海收購的健力寶等。①相關(guān)案例見《大敗局2》，浙江人民出版社2007年版。